山煤国际：吨利优异，高分红延续，业绩弹性可期
据中电数媒报道，山煤国际（600546）背靠山西国资委、焦煤集团，作为山西省煤炭矿贸一体龙头，其煤矿资源优质，自产煤吨利行业领先。2026年煤价周期上行，公司煤炭销售顺畅，利润有望释放。
预计2026-2028年归母净利润分别为27.55/27.72/29.96亿元，EPS分别为1.39/1.40/1.51元，当前股价对应PE分别为9.8/9.7/9.0。
煤矿优质，定价灵活，吨利优异
公司煤矿优质煤种丰富，截至2025年末，7大矿区可采储量合计6.92亿吨，14大生产矿井核定产能3680万吨/年。2026Q1末公司账面资金达65.99亿元，资金充裕，积极探寻新矿源实现产能增长。
贸易煤运营升级，利润抬升，高分红彰显投资价值
煤炭贸易方面，公司由单纯贸易向“产洗销贸运一体”升级，增加站台服务、洗选、配煤等环节提高业务利润。2026Q1公司贸易煤吨利提升至24元/吨，较2025年+85%。
2025年公司延续落实高分红政策，现金分红7.04亿元，分红比例达60.34%，居可比公司前列，彰显公司红利投资价值及配置性价比。
风险提示
国际能源价格异常下行、新收煤矿资源不足、生产安全事故。
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