思源电气2025年业绩超预期，海外业务注入增长动能

2025年，思源电气实现营收212.1亿元，同比增长37%；实现归母净利润31.6亿元，同比增长54%。尤其在第四季度，公司业绩表现更为亮眼，营收和净利润同比增长均超过40%。

在美国市场，思源电气供应高压变电站设备，受益于美国电网扩容改造和AIDC建设的需求驱动，公司盈利水平有望持续提升。据WoodMackenzie报告，2025年Q2美国升压变压器、电力变压器交付周期分别达到143周和128周，显示供需格局持续偏紧。思源电气凭借国内完备的产业链和制造优势，有望在美国市场快速渗透，盈利能力具备快速提升动力。

在国内市场，思源电气也表现出色。随着国家电网和南方电网加大电网投资，公司中标表现亮眼。据Data电力公众号，2025年国网输变电设备6批中标结果中，上海思源高压开关有限公司750KV组合电器位列TOP 1。

中电数媒分析师表示，在全球AIDC快速发展和电网建设投资持续增长的驱动下，电力设备需求迎来景气周期。思源电气作为国内输变电设备龙头企业，国内外业务表现亮眼，后续业绩有望持续增厚。

调整盈利预测，中电数媒将公司2025/2026年收入预测由此前的187.7/230.7亿元上调为212.1/268.3亿元，新增2027年收入预测350.0亿元，2025-2027年收入分别同比增长37.2%/26.5%/30.5%；2025/2026年归母净利润预测由此前的25.4/31.3亿元上调为31.6/42.4亿元，新增2027年归母净利润预测为60.2亿元，2025-2027年归母净利润分别同比增长54.3%/34.2%/41.8%；EPS分别为4.05/5.43/7.71元，对应PE分别为47X/35X/25X（以2026年1月27日收盘价189.26元计算），维持“增持”评级。