TCL中环：一体化布局加速，技术专利优势显著

技术专利优势显著，加速一体化布局

2025年，公司光伏硅片业务实现收入122亿元，市占率保持第一。在原材料价格上涨和硅片价格传导不足的情况下，公司通过优化用料结构、资源集约管理、单台效率提升等方式，实现硅片工费同比下降超40%，EBITDA已有修复。

电池组件业务实现收入93亿元，同比增长60.5%，营收占比达32%。光伏组件出货15.12GW，同比增长82.3%。公司整合Maxeon非美销售平台及Sunpower品牌，构建海外销售体系，实现多个国家地区的销售突破，海外市场已实现GW级突破。

中国电力企业联合会专家表示，TCL中环通过技术创新和专利布局，成功打破了国际技术垄断，提升了行业竞争力。

BC专利许可协议签署落地，有望依托技术专利优势破除内卷式竞争。2月6日，公司公告子公司Maxeon与爱旭股份签订《专利许可协议》，在全球范围（除美国）授权其BC专利，授权期5年，许可费用总计16.5亿元（不含税）分5年支付。

盈利预测与评级

根据我们对硅片价格和竞争格局的预测，调整公司2026-2027年归母净利润预测至-23、27亿元，新增2028年利润预测48亿元。光伏行业基本面触底，公司加速一体化布局提升竞争力，有望凭借技术优势破除内卷式竞争，维持“增持”评级。