中煤能源发布2025年年报，公司实现营收1481亿元，同比下降21.8%，归母净利润178.8亿元，同比下降7.3%。其中，2025年第四季度公司实现营收374.7亿元，同比下降23.5%，归母净利润54亿元，同比增加15.6%。
煤炭业务稳健，成本管控成效显著
煤炭业务方面，2025年公司商品煤产量13510万吨，同比下降1.8%；商品煤销售量25580万吨，同比下降10.2%。主要由于买断贸易煤同比下滑23%，自产商品煤销量同比小幅下滑0.9%。自产动力煤、炼焦煤销售均价分别为448元/吨、949元/吨，分别同比下降51元/吨、305元/吨。
公司成本精益化管理效果显著，2025年自产商品煤单位销售成本251.5元/吨，同比下降30元/吨。2025年煤炭板块实现毛利326亿元，同比下滑17.8%。
煤化工业务受原材料价格下降影响盈利下滑
煤化工业务方面，受产能集中投放、上游原材料价格下降等影响，2025年主要煤化工产品售价下滑，盈利下滑。2025年公司主要煤化工产品聚烯烃、尿素、甲醇、硝铵销量分别同比-9%/+18.9%/+14.4%/+3%。受尿素、烯烃等产能集中投放、上游石油等原材料价格下降的影响，2025年公司主要煤化工产品价格均有所下降。
2025年公司煤化工业务实现毛利27亿元，同比-13.6%。
产业链布局持续推进，电力业务利润总额同比增加7亿元
2025年，平朔矿区三期100MW光伏项目实现首次并网，乌审旗2×660MW煤电一体化项目稳步推进，上海能源公司“源网荷储”一体化初步建成，公司电力业务利润总额同比增加7亿元。
公司主要煤炭、煤化工产能增量集中在2026-2027年释放，其中里必煤矿预计2027年底实现联合试运转，苇子沟煤矿预计2026年底实现联合试运转，榆林煤炭深加工项目预计投产时间2026年12月，“液态阳光”项目预计投产时间2026年11月。
投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级
2026年受印尼煤炭减产以及地缘冲突等影响，油煤价差走扩，公司煤化工、煤炭业务盈利均有望显著改善，且26-27年随着在建项目投产，产量增长可期。预计2026-2028年公司归母净利润为202/208/213亿元。维持“优于大市”评级。
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