电投绿能：短期业绩承压，绿色氢基能源业务待放量

电投绿能业绩预告：短期业绩承压

新能源、火电板块对25年业绩均有拖累。据公司公告，2025年业绩下滑主要受新能源业务受电力现货市场、新能源全电量入市政策及限电率升高等因素影响，平均利用小时数、结算电价同比降低。火电业务板块自2025年9月份起纳入电力现货市场连续试运行范围，不再执行原辅助服务相关政策，导致火电辅助服务收益较上年同期减少。

吉林煤电容量电价提升，托底煤电收益

展望2026年，尽管全国平均来看电量电价均有不同程度下降，但考虑到吉林煤电容量电价已提升至330元/kw/年，以公司2024年火电3600h的利用小时为基数，对应度电较2025年提升0.064元/kwh，有望稳定公司煤电机组的盈利能力。

新能源补贴回款提速，预计2025年经营性现金流明显改善

根据公司公告，2025年1月1日至2025年8月31日，公司共收到国家可再生能源补贴资金12.71亿元，较去年同期增加154.2%，占2024年全年收到国家可再生能源补贴资金的135.36%。预计公司全年经营性现金流将有明显改善。

绿氨项目进入常态化运行，绿醇项目预计2028年投产

公司证券简称已正式由“吉电股份”变更为“电投绿能”，彰显公司在新能源和绿色氢基能源方面的业务布局和未来发展方向。大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目已于2025年7月26日试运行投产。绿醇方面，公司已于2026年1月与中国五环工程有限公司成功签订梨树风光制绿氢生物质耦合绿色甲醇项目EPC总承包合同，预计2028年投产。

投资建议：维持“推荐”评级

基于公司2025年业绩预告，我们调整对新能源业务利用小时、电价，以及火电业务电价的假设，从而下调2025-2027年归母净利润预测至5.01、5.61、6.85亿元。2026年2月6日收盘价对应PE分别为49.3x、44.0x、36.0x，考虑到公司前瞻性布局绿色氢氨醇赛道，具备稀缺性，维持“推荐”评级。