陕西煤业：陕西省煤炭龙头，产量与品质领先
陕西省属上市煤企陕西煤业，煤炭储量优质丰富。截至2025年末，公司拥有煤炭储量207.52亿吨，可开采储量115.11亿吨，核定产能1.64亿吨，可开采年限约70年。公司煤炭储量及品质位于中国煤炭上市公司前列。
煤电一体化布局，平滑价格周期性波动
2024年，公司完成收购集团电力自产，形成“煤电一体化”布局，平滑煤炭价格周期性波动对公司业绩的影响。截至2025年末，公司在运、在建煤电装机分别为10.86GW、9.32GW。
产量稳健增长，自产煤售价弹性较高
近年来，公司煤炭产量、产能逐年提升。2025年，产量由2016年9205万吨提升至1.75亿吨，同期煤炭产能由8705万吨提升至1.64亿吨。公司长协煤占比约30%，市场煤价对公司自产煤售价影响较大。
政策驱动供需重构，煤价中枢有望抬升
供应端，“反内卷”政策约束产量，预计2026年国内煤炭产量以稳为主。需求端，预计2026年呈现“电力稳、化工增”格局，全年动力煤消费量小幅增加。预计2026年市场供需将从宽松转向“平衡偏紧”，煤价中枢有望抬升。
投资建议：业绩与现金流稳健，给予“推荐”评级
预计公司26-28年归母净利润分别为192.08、219.29、236.90亿元，对应当前PE分别为12.8x、11.2x、10.4x。公司业绩与现金流稳健，十四五以来每年现金分红率在55%-60%区间。
中国电力企业联合会专家表示，陕西煤业在煤炭市场中的地位稳固，其煤电一体化布局有助于提升抗风险能力。
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