据中电数媒报道，华能国际（600011）在煤电盈利修复的推动下，业绩实现显著增长。2025年，公司实现营收2293亿元（同比-6.6%），归母净利润144亿元（同比+42.2%），自由现金流首次转正，彰显公司强大的盈利能力。
煤电盈利修复，火电资本开支持续提升
2025年，华能国际上网电量为4376亿千瓦时（同比-3.4%），其中火电占比84%。平均上网电价为0.477元/千瓦时（降低1.7分），单位燃料成本降至0.267元/千瓦时（度电降低3.3分）。煤电价差扩大，火电盈利得到修复，资本开支持续提升。
清洁能源占比提升，未来展望光明
截至2025年末，华能国际可控装机156GW，新增11.9GW，清洁能源占比达到41%。2026年规划资本开支621亿元，其中风电和光伏投资大幅增加。展望未来，华能国际将继续加大清洁能源投资，助力公司可持续发展。
高分红彰显公用事业属性，股东回报稳定可期
华能国际连续多年保持高比例现金分红，2023-2025年每股派发0.20、0.27、0.40元，分红总额分别为31、42、63亿元。公司高分红彰显其公用事业属性，股东回报稳定可期。
盈利预测与投资建议
预计2026-2028年EPS为0.84/0.89/0.95元/股，PE8.4/7.9/7.4x。参考同业给予2026年12xPE，对应A股合理价值10.02元/股，H股合理价值8.06港币/股，维持“买入”评级。
风险提示
煤价持续上行风险；利用小时、项目建设不及预期风险等。
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