国电电力单季业绩边际转弱，全年展望积极，中电数媒深度解读

国电电力2025年电量情况公布：单季业绩边际转弱，全年展望积极

在2025年四季度，公司合并报表口径完成发电量1182.24亿千瓦时，同比增长5.02%；平均上网电价414.41元/兆瓦时。

产能扩张带动电量稳增，营收增速受限电价回落

2025年四季度，公司完成上网电量1122.50亿千瓦时，较上年同期增长4.92%。其中，火电完成上网电量924.63亿千瓦时，同比增长6.98%；水电完成上网电量97.80亿千瓦时，同比减少18.49%。

新能源方面，风电完成上网电量55.52亿千瓦时，同比提升2.81%；光伏完成上网电量44.55亿千瓦时，同比增长41.25%。

电价方面，四季度公司平均上网电价为0.414元/千瓦时，同比降低0.021元/千瓦时。

燃料成本降幅边际收窄，全年经营业绩仍展望积极

四季度煤炭价格有所回暖，但同比仍保持一定降幅。秦港Q5500大卡煤价中枢765.44元/吨，同比降低57.15元/吨。

综合来看，虽然四季度电量实现稳健增长，但考虑到煤价中枢环比回升以及盈利能力较高的水电板块表现偏弱，公司四季度业绩表现或有所承压。

然而，全年来看，公司经营业绩仍展望积极。

大渡河投产周期即将开启，承诺高比例分红彰显价值

大渡河流域在建水电站规模352万千瓦，将于2025-2026年陆续投产，增强公司业绩成长确定性。

公司承诺2025-2027年分红比例不低于60%且每股分红不低于0.22元（含税），如按2025年预期业绩公司当前股息率达5.02%，股息仍具备充足吸引力。

投资建议：维持“买入”评级

根据最新经营数据，预计公司2025-2027年EPS分别为0.39元、0.33元和0.36元，对应PE分别为12.04倍、14.55倍和13.04倍，维持“买入”评级。