兖矿能源(600188)：成长与高分红兼备的优质龙头煤企

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兖矿能源(600188)：成长与高分红兼备的优质龙头煤企

兖矿能源自1997年成立以来，始终秉持“优质、高效、环保、节能”的理念，稳步前行。公司拥有丰富的煤炭资源和广泛的分布，通过持续收并购实现产业链横向拓宽和纵向延伸，目前已形成矿业、高端化工新材料、智能制造等五大主导产业。

**一、煤炭业务：**

兖矿能源煤矿主要分布在山东、陕西、内蒙古、新疆等地，产品涵盖动力煤、喷吹煤和焦煤等。截至2024年底，JORC标准下，公司原地资源量为464.3亿吨，可采储量达60.05亿吨。当前在产、在建及规划矿井合计产能超过3.2亿吨/年。

兖矿能源煤炭资源丰富、分布广，具备“三低三高”(低灰、低硫、低磷、高发热量、高挥发分、高灰熔点)的优良特性，在国内外市场中具有较高的知名度。在国内基地方面，公司地理位置优越，交运条件便利；在澳洲基地方面，兖煤澳洲与格罗斯特合并后，获得纽卡斯尔港部分股权，有利于煤炭运输港口的优化安排。

**二、煤化工业务：**

公司煤化工业务主要分布在山东、陕西、内蒙古、新疆等地。产品包括甲醇、醋酸、醋酸乙酯、己内酰胺等，技术行业领先，如承担科技部重大攻关项目“4000吨级煤气化示范装置”达到国际领先水平，并建成国内首套百万吨级煤间接液化示范装置。

2026年公司计划投产荣信化工80万吨烯烃及鲁南化工6万吨聚甲醛项目，聚甲醛产能跃升国内第一。此外，公司有序推进新疆能化80万吨烯烃、未来能源50万吨高温费托项目建设。

**三、非煤矿山与装备制造：**

曹四天钼矿拥有10.4亿吨的钼矿石资源量，具备建设原矿和精矿的技术条件，计划于2026年上半年开工建设。公司在加拿大拥有优质氯化钾资源量达17亿吨。

装备制造方面，公司掌握先进的深部矿井开采、智能化综采等先进技术，并通过收并购加速资源整合。运输方面，兖矿物流整合智慧物流产业，2023年货运能力达到3亿吨/年，2024年并购头部物流企业物泊科技，未来将全面推进“产、销、储、配、送”一体化物流体系建设。

**四、盈利预测与投资建议：**

预计公司2025-2027年营业收入分别为1358/1457/1474亿元，归属母公司净利润分别为106/133/134亿元，对应PE为14.3/11.3/11.2。我们看好2026年煤炭行业基本面改善、煤价中枢温和提高，而公司市场煤占比较高，弹性、成长性与高分红属性兼备，预计2026年股票合理估值区间在15.9-17.2元之间，相对于公司2026年1月19日收盘价有15%-24%的溢价空间。首次覆盖给予“优于大市”评级。

**风险提示：**

经济增长放缓、煤炭产能大量释放、新能源对煤炭替代、煤矿安全事故影响、地缘政治风险等。

责任中电数媒编辑：张磊